業(yè)價值評估的方法有哪些?隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)價值評估作為產(chǎn)權(quán)變動的科學(xué)依據(jù)，以及對企業(yè)業(yè)績評價的方法，受到了我國、社會和各方面投資者的重視。企業(yè)價值評估結(jié)果的準(zhǔn)確與否關(guān)系到不同主體的經(jīng)濟(jì)利益，所以在實際工作中就要根據(jù)現(xiàn)實情況選擇恰當(dāng)?shù)脑u估方法。進(jìn)行企業(yè)價值評估可以采用的基本方法有三種：收益現(xiàn)值法，成本加和法和市盈率倍數(shù)法。目前我國在進(jìn)行企業(yè)價值評估過程中還存在著評估管理，技術(shù)運用和參數(shù)選擇等方面的問題。本文將從企業(yè)價值評估的技術(shù)及其方法方面進(jìn)行進(jìn)一步的分析和探討。

資產(chǎn)評估作為一種中介性質(zhì)的社會活動，是針對產(chǎn)權(quán)變動或非產(chǎn)權(quán)變動等資產(chǎn)業(yè)務(wù)涉及到的資產(chǎn)而進(jìn)行價值評估。企業(yè)作為一項具有獲利能力的整體資產(chǎn)，在社會經(jīng)濟(jì)活動中經(jīng)常會發(fā)生企業(yè)的出售、兼并、收購等產(chǎn)權(quán)變動類的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，所以就需要把企業(yè)看成一項資產(chǎn)進(jìn)行評估。隨著企業(yè)價值化作為財務(wù)管理目標(biāo)這種觀念被越來越多的人所接受，企業(yè)價值作為一種企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價的標(biāo)準(zhǔn)也被越來越多的人采用，量化企業(yè)價值的過程就作為一種資產(chǎn)評估活動而存在。所以尋找企業(yè)價值的過程就成為資產(chǎn)評估的組成部分。

企業(yè)價值評估采用的技術(shù)和方法是資產(chǎn)評估的技術(shù)方法的具體化。 資產(chǎn)評估活動可以通過以下三種途徑進(jìn)行：

一、收益途徑，指通過估算被評估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益，并采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折成現(xiàn)值，然后累加求和，從而得到被評估資產(chǎn)的價值的各種方法的總稱。其中資產(chǎn)的預(yù)期收益為非有限期的可以采用年金法或收益法進(jìn)行評估。企業(yè)價值評估的收益現(xiàn)值法就是這一途徑下的具體評估方法之一。

二、成本途徑，是指首先估測現(xiàn)實市場條件下重新購置一個全新狀態(tài)的被評資產(chǎn)的全部成本，然后從中扣除被評資產(chǎn)已經(jīng)存在的各種貶值因素，得到的差額作為被評估資產(chǎn)價值的各種評估方法的總稱。企業(yè)價值評估的成本加和法就是這一途徑作為一種評估思路的具體應(yīng)用。

三、市場途徑，是指在市場中尋找一個相同或相似的參照物，評估出參照物的價值后，用以調(diào)整被評資產(chǎn)價值的評估方法的總稱。

進(jìn)行企業(yè)價值評估采用的收益現(xiàn)值法、成本加和法和市盈率倍數(shù)法分別是三種途徑下具體技術(shù)方法的應(yīng)用。三種方法雖然各有優(yōu)點，但并不是可以適用于任何情況，沒有任何缺陷的，在實際應(yīng)用中各存在一些需要注意的問題。下面本文將從以下幾個方面做進(jìn)一步的分析：

(一)收益現(xiàn)值法

收益現(xiàn)值法是將評估對象在剩余壽命期間每年(或每月)的預(yù)期收益，用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，累加得出評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，從而估算資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。據(jù)此理解，收益法的評估參數(shù)有：各年的預(yù)期收益額，折現(xiàn)率(適用資本化率)和資產(chǎn)的壽命。在永續(xù)經(jīng)營條件下, 適用收益現(xiàn)值法的場合，企業(yè)價值決定于兩大基本參數(shù)，即預(yù)期收益和資本化率。

1.預(yù)期收益額的確定

收益額是用以反映資產(chǎn)獲利能力的綜合指標(biāo)。在一般情況下，它是企業(yè)銷售產(chǎn)品、提供服務(wù)和參與投資所得到的報酬。在企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)之中，有三種含義的預(yù)期收益：利潤總額、凈利潤和凈現(xiàn)金流量。

在評估時，企業(yè)的收益可以通過企業(yè)提供的利潤表(或損益表)分析確定， 利潤總額是一項綜合反映企業(yè)在一定時期內(nèi)(一年)所取得的純收入的收益額指標(biāo)、是衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效果(投入產(chǎn)出率)的重要指標(biāo)。由于利潤總額是企業(yè)財務(wù)指標(biāo)體系中的一項重要指標(biāo)，因此，選用它作為收益額.其主要優(yōu)點在于可充分利用企業(yè)財務(wù)資料，便于取得評估時所需的數(shù)據(jù)。

凈利潤即所得稅后利潤，相當(dāng)于利潤總額扣減所得稅后的余額。凈利潤又稱企業(yè)凈留利，這是企業(yè)經(jīng)營收益中可供企業(yè)自主支配的部分。

凈現(xiàn)金流量所反映的是企業(yè)在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出的資金活動結(jié)果。在數(shù)額上它是以收付實現(xiàn)制為原則的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。

利潤總額、凈利潤和凈現(xiàn)金流量都是反映企業(yè)盈利能力和盈利水平的財務(wù)指標(biāo);其預(yù)期值均可用于企業(yè)價值評估的收益現(xiàn)值法，這是三者的共同點。但對同一企業(yè)，這三個指標(biāo)不僅在數(shù)值上是不相同的，而且在其財務(wù)含義、計算口徑和計算公式上均有很大差異。

利潤總額和凈利潤均是靜態(tài)指標(biāo)，而凈現(xiàn)金流量是動態(tài)指標(biāo)。凈現(xiàn)金流量不僅是數(shù)量的描述，而且與發(fā)生的時間形成密不可分的整體; 利潤總額中含有所得稅，系稅前指標(biāo)，凈利潤和凈現(xiàn)金流量是所得稅后指標(biāo); 利潤總額和凈利潤均不含折舊費和貸款的利息支出，而凈現(xiàn)金流量含有折舊費和利息支出或二者之一?？梢钥闯鋈齻€指標(biāo)既有不同而又存在著內(nèi)在的確定性的聯(lián)系。

2.折現(xiàn)率。

亦稱資本化率，是用以將資產(chǎn)的未來收益還原(或轉(zhuǎn)換)為現(xiàn)在價值的比率。在實際評估業(yè)務(wù)中，折現(xiàn)率大小，對評估結(jié)果影響很大，科學(xué)、準(zhǔn)確、合理地計算和選取折現(xiàn)率，對評估結(jié)果的真實性和可靠性有著重要的影響。折現(xiàn)率的選取依據(jù)有四種：資產(chǎn)收益率、綜合資本成本、無風(fēng)險利息率加風(fēng)險報酬率、資金利潤率。

從本質(zhì)上講折現(xiàn)率是一種收益率,任何資產(chǎn)都會產(chǎn)生一定的收益，因此折現(xiàn)率就是對某一具有價值的資產(chǎn)進(jìn)行投資時的期望收益率。

以綜合資本成本法計算和選取折現(xiàn)率。所謂綜合資本成本，是指用某種籌資方式所籌措的資本占資本總額的比重為權(quán)重，對各種籌資方式的個別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均所得到的資本成本，亦稱加權(quán)平均成本或全部資本成本。

無風(fēng)險利息率加風(fēng)險價值率法是在無風(fēng)險利息率的基礎(chǔ)上，充分考慮投資項目未來的風(fēng)險程度，以確定合適的折現(xiàn)率來對技術(shù)資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)、準(zhǔn)確、合理的評估。由于國債、銀行定期存款利率為安全利率。這些利率在實際工作中很容易取得，所以該法的關(guān)鍵在于確定風(fēng)險價值率或稱風(fēng)險報酬率。

以資金利潤率法計算和選取折現(xiàn)率，資金利潤率反映了各單位資金所提供的利潤額，可分為社會資金利潤率、行業(yè)資金利潤率和企業(yè)資金利潤率。 那么如何進(jìn)行資金利潤率的選擇?對那些產(chǎn)品在市場上供求狀況大致均衡、產(chǎn)品價格與價值大致吻合，市場環(huán)境好，行業(yè)平均利潤率與社會平均利潤率大體一致的企業(yè)，可采用社會平均利潤率為企業(yè)適用資產(chǎn)收益率。對于產(chǎn)品供不應(yīng)求或供大于求，價格高于價值或低于價值較多，市場環(huán)境仍未完全形成或受政策限制.行業(yè)資金平均利潤率與社會平均利潤率有較大差異的企業(yè)，可選用行業(yè)平均利潤率為企業(yè)的適用資產(chǎn)收益率。如果企業(yè)在同行業(yè)中有特殊性，如規(guī)模小，管理水平不完善的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)或規(guī)模小、技術(shù)水平高、風(fēng)險大的高新技術(shù)企業(yè)，則應(yīng)考慮企業(yè)的特點，在行業(yè)資金平均利潤率上進(jìn)行調(diào)整。

3.收益現(xiàn)值法的優(yōu)點

(1)對于具有持續(xù)收益能力的資產(chǎn)，特別是整體資產(chǎn)的價值評估，只要對預(yù)期收益、折現(xiàn)率與剩余經(jīng)濟(jì)壽命的測定準(zhǔn)確，不僅能做到評估結(jié)果真實可靠，還能比采用重置成本法和現(xiàn)行市價法方便簡單;(2)能夠解決重置成本法和現(xiàn)行市價法所不能解決的問題，例如，無形資產(chǎn)價值是企業(yè)價值的一個重要組成部分，多數(shù)無形資產(chǎn)無法運用成本法和市價法進(jìn)行評估，卻可以使用收益現(xiàn)值法評估，從而有助于得出較為準(zhǔn)確的企業(yè)價值。

4.收益現(xiàn)值法的缺陷和局限性

收益現(xiàn)值法是建立在資金具有時間價值這一特性基礎(chǔ)上，因此需要對未來的一些數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測，而確定預(yù)期收益的參數(shù)又需要全面調(diào)查了解資產(chǎn)歷史、現(xiàn)在以及未來一定時期的經(jīng)營狀況，評估師往往憑借統(tǒng)計資料和經(jīng)驗積累分析做出判斷，有一定的隨意性和主觀性，這就給評估帶來風(fēng)險性。

(二)成本加和法

成本加和法是指將各單項資產(chǎn)，包括各項有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，分別采用重置成本法，現(xiàn)行市價法或收益現(xiàn)值法單獨評估，然后將各單項可確指的資產(chǎn)評估價值加在一起，再扣減負(fù)債值，從而得出企業(yè)價值的一種評估方法。

在采用成本加和法對企業(yè)價值進(jìn)行評估時，基本上是假設(shè)各單項資產(chǎn)是彼此獨立的，沒有考慮各單項資產(chǎn)之間的匹配和組合關(guān)系，忽視了資產(chǎn)的整合效應(yīng)，所以在各種資產(chǎn)整合中發(fā)生作用的不可確指的無形資產(chǎn)和無形損耗也就無法準(zhǔn)確的估量。補(bǔ)救的方法是重新采用收益現(xiàn)值法對企業(yè)價值進(jìn)行評估，用其評估結(jié)果與成本加和法的評估結(jié)果進(jìn)行比較和驗證，并通過分析計算出企業(yè)的商譽(yù)價值或經(jīng)濟(jì)性貶值。

(三)市盈率法

市盈率法下，公司的價值由其收益總額與相關(guān)公司的市盈率的乘積來反映，公司價值取決于公司的盈利能力與相關(guān)公司的市盈率倍數(shù)。

可選擇的標(biāo)準(zhǔn)市盈率主要有，預(yù)計目標(biāo)企業(yè)未來的市盈率;與目標(biāo)企業(yè)有可比性的企業(yè)市盈率;目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的平均市盈率。在選擇標(biāo)準(zhǔn)市盈率時，必須確保在風(fēng)險和成長性方面的可比性，同時要反映一個目標(biāo)企業(yè)收購或出售后的風(fēng)險和成長性方面的各種因素。

采用市盈率法估算目標(biāo)企業(yè)的價值，以投資為出發(fā)點，著眼于未來經(jīng)營收益，并在測算方面形成了一套完整有效的科學(xué)方法，尤其適用于通過二級市場進(jìn)行并購的情況。但市盈率法從收益估值的角度要求盡量以資本市場形成的市盈率為基礎(chǔ)來估價，我國的股市尚不成熟，市盈率標(biāo)準(zhǔn)很難取得，不同的估價收益指標(biāo)的選擇具有一定的主觀性。因此在當(dāng)前的情況下，很難完全運用市盈率法對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行準(zhǔn)確的估價。